Незважаючи на нещодавній удар американських військових по Ірану та подальшу блокаду Ормузької протоки, яка спричинила сплеск цін на нафту, світові ринки встановилися на рівні близько 100 доларів за барель. Це значно нижче, ніж очікував менеджер хедж-фонду Джефф Берд, враховуючи пів року тривалого конфлікту.
Берд, який 25 років торгує сировинними товарами та керує хедж-фондом Merritt Point Partners обсягом 750 мільйонів доларів, спеціалізується на цьому класі активів. За даними джерела, близького до справи, їхня загальна стратегія торгівлі сировиною, яка передбачає використання різноманітних опціонів на різні товари, за останній рік принесла понад 16% прибутку.
Цей досвід навчив Берда “виявляти смирення перед тим, що ніколи не траплялося раніше”. Особливо це стосується ситуації, коли галузь стикається з величезною невизначеністю, після того, як останніми роками звикла до даних про запаси в реальному часі та супутникового відстеження вантажів.
Аналітики JPMorgan з ринку нафти чітко зазначили у своєму звіті цього тижня, що вперше з початку конфлікту вони “не мають базового прогнозу”.
“Ми просто не знаємо, як моделювати кінцевий результат”, — йдеться у звіті від четверга.
Берд погоджується, що “ми не знаємо, що станеться”. Але це не означає, що немає сигналів, на які варто звернути увагу.
Він виділив три основні чинники, що стримують ціни: значну залежність від стратегічних запасів нафти, зниження попиту на нафту в деяких країнах та відмову Китаю від закупівель на нафтовому ринку.
Зараз саме ці три фактори стануть важливими сигналами щодо того, як довго нафта зможе утримуватися від рекордних цін. І хоча ми можемо не знати, що робитиме Китай або чи різко зросте попит на нафту, ми знаємо, що час для Стратегічного нафтового резерву США спливає.
“Чи можемо ми продовжувати викачувати запаси ще кілька місяців? Ймовірно”, — сказав Берд. “Але ще шість місяців? Нам доведеться щось робити інше. В такому разі ми не зможемо просто покладатися на запаси”.
4 речі, на які варто звернути увагу:
Стратегічні запаси нафти
За останні п’ять місяців Стратегічний нафтовий резерв США викачав у середньому майже 25 мільйонів барелів на місяць. Зараз він становить 285 мільйонів барелів, лише трохи більше 30 мільйонів барелів, або трохи більше місяця за такого темпу відтоку, вище за його законодавчо встановлений ліміт.
Більш тривожними є “операційні проблеми” на об’єктах зберігання, де зберігається нафта. Частина нафти може бути занадто “солоною і важкою” для використання або її важко викачати.
“Ці сховища експлуатуються понад 50 років, і зараз вони на рівнях, яких ми раніше не бачили”, — сказав Берд, додавши, що він вже чув про проблеми з видобуванням нафти з деяких сховищ.
Ці обмеження можуть пояснити, чому відтік із резерву минулого тижня сповільнився до “струмка” в 400 000 барелів, зазначив Берд. Якщо такий темп збережеться до кінця вересня, щомісячний відтік впаде нижче 2 мільйонів барелів — приблизно в дев’ять разів менше, ніж у серпні, — що може призвести до зростання цін.
Оскільки в американському стратегічному резерві залишилися лічені місяці, питання тепер: що станеться, якщо резерви не зможуть задовольнити попит?
Це не “проявиться” як якась грандіозна катастрофа, а натомість створить ефект доміно для буферних запасів, які зберігають нафтопереробні заводи, сказав Берд. Вони вичерпають свої власні запасні запаси, які вони зберігають на випадок, якщо операційні збої затримають їхні поставки.
Руйнування попиту
Руйнування попиту, або зменшення споживання, на ринках, що розвиваються, та в Китаї також відіграло велику роль, сказав Берд. Він оцінює, що споживання скоротилося приблизно на 4-6 мільйонів барелів на день.
Швидкий проєкт електрифікації Китаю та експорт електромобілів відіграли значну роль, але значна частина цього може бути пов’язана з тим, що люди та компанії на ринках, що розвиваються, не можуть дозволити собі те, що раніше.
Руйнування попиту важко зрозуміти, оскільки воно є розсіяним і походить з деяких найскладніших для отримання даних місць у світі, але він зазначив, що про зменшення споживання можна судити, “виходячи з рівнів запасів, виробництва та відвантаження”, — сказав він.
Це може проявлятися у тому, що людина обирає поїздку потягом замість літака, сказав Берд, або в тому, що компанія відкладає відвантаження продукції на місяці, щоб уникнути сплати втричі вищої ціни на дизельне паливо.
Але незалежно від того, чи це пов’язано з наближенням свят, чи з тим, що відвантаження тепер потрібне для якогось промислового процесу, відправники незабаром можуть бути змушені відправляти свою продукцію незалежно від ціни.
“Існує ризик, що деяка частина цього реагування попиту, яку ми бачили, є тимчасовою”, — сказав Берд. “Люди робили вибір, тому що вірили, що цей конфлікт буде тимчасовим і не триватиме шість місяців”.
Китай
Китай, найбільший імпортер у світі, відіграв величезну роль у зниженні цін, суттєво відступивши від ринку Близького Сходу.
Незабаром після шоку від COVID-19 Китай почав агресивно закуповувати нафту для нарощування власних запасів до 2 мільярдів барелів, сказав Берд, але коли почався цей конфлікт, його закупівлі на Близькому Сході скоротилися вдвічі — з приблизно 14 мільйонів барелів до конфлікту до семи мільйонів барелів до липня.
За оцінками Берда, він припинив накопичувати приблизно 2-4 мільйони барелів на день, поряд із скороченням внутрішнього попиту на три-п’ять мільйонів барелів на день.
Це рішення, яке звільнило ще чотири-сім мільйонів барелів нафти на день, виглядає як розумний крок для того, щоб заручитися прихильністю своїх сусідів по Азії, сказав Берд, виставляючи себе “надійними партнерами” на противагу Америці.
Коли США та Іран домовилися припинити бойові дії в липні, і сира нафта почала надходити, Китай відновив закупівлі приблизно половини з семи мільйонів барелів, що були вилучені щоденно.
Щодо майбутнього, Берд застеріг від спроб читати думки Сі Цзіньпіна, але сказав, що він уважно стежитиме за їхніми імпортними показниками, оскільки на трубопровід Схід-Захід Саудівської Аравії було скоєно напад, і він був виведений з експлуатації, що різко зменшило здатність країни експортувати.
В компанії “слабо сформована” думка, що Китай візьме все, що доступно на Близькому Сході, але не буде брати участь в інших ринках, сказав Берд.
“Це може змінитися, якщо стане зрозуміло, що ця ситуація триватиме невизначено, і що ризики схиляються до втрати більших поставок, а не до відновлення повних потоків”, — сказав Берд.
Таким чином, його “передчуття” полягає в тому, що на даний момент Китай може знову сповільнити свої закупівлі.
Ринок
Оскільки потенційні нафтові блокади накопичуються, Берд все ще закликає не панікувати, спираючись на свій особистий досвід, наприклад, після війни між Росією та Україною.
“Якщо на кону багато грошей, люди знайдуть спосіб щось зробити”, — сказав він.
Деякі рішення приймаються на державному рівні, наприклад, уряд США конвоює нафту зі стратегічної протоки, а Іран відправляє нафту залізницею, щоб вивезти її, навіть якщо це дорого, сказав він. Особливість ринків полягає в тому, що якщо щось виявляється прибутковим, ринковий гравець повинен вирішити діяти.
Візьмемо, наприклад, ринок високоочищеного та надзвичайно дорогого дизельного палива, який постраждав від блокади протоки та українських атак на російські нафтопереробні заводи.
Спред, або вартість переробки сирої нафти на дизельне паливо, майже досягла 100 доларів за барель, порівняно з 10-20 доларів за барель. Це призводить до того, що ціни на дизельне паливо можуть змусити більше нафтопереробних заводів запуститися, або змусити їх працювати 24/7, щоб максимізувати випуск продукції.
“Кожен нафтопереробний завод на Землі, який функціонує і не перебуває під прямим військовим нападом, повинен прагнути зробити все можливе, щоб максимізувати випуск продукції”, — сказав він. “Якщо ви зараз нафтопереробник, ви, можливо, заробляєте дохід за десятиліття за кілька місяців”.