Ринок облігацій сигналізує про важливі речі, на які мають звернути увагу всі інвестори.
Ключові дохідності облігацій зростали роками, але нещодавній розпродаж американських держпаперів прискорився у 2026 році. У середу інвестори додали “газу”, коли страхи щодо перегрітої економіки, погіршення фіскальної ситуації та зниження попиту на боргові зобов’язання США зійшлися воєдино.
Різке зростання середи призвело до того, що дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла 5,12% – найвищого показника з 2007 року. Дохідність 30-річних облігацій підскочила до 5,42%, рівня, якого не спостерігалося з 2004 року.
Хоча багато уваги приділялося акціям та ризикам для “бичачого” ралі, спричиненого штучним інтелектом, інвестори тепер змушені протистояти проблемам, що турбують зазвичай стабільний і незворушний ринок казначейських облігацій США.
Державні облігації традиційно вважаються “безпечною гаванню” на ринку, і різкий розпродаж, що призвів до зростання дохідності цього тижня, свідчить про тривожні очікування інвесторів щодо майбутнього США. Про це свідчив слабкий продаж 5-річних облігацій у середу, коли нові казначейські зобов’язання були продані з дохідністю 5,033% – найгірший результат аукціону 5-річних облігацій з 2018 року, за даними Bloomberg.
“Вражає, скільки учасників ринку були здивовані нещодавнім стрибком дохідності в США. Фундаментальні причини були очевидні вже деякий час”, – написав у середу в LinkedIn провідний економіст Мохамед Ел-Еріан.
Ось що ринок облігацій говорить інвесторам.
1. Уряд США позичає гроші тривожними темпами
Першим у списку турбот інвесторів є національний борг, особливо враховуючи, що іранська війна триває сьомий місяць без ознак завершення. Фіскальні побоювання можуть спровокувати протест так званих “облігаційних вігілантів” – інвесторів, які висловлюють своє невдоволення фіскальною політикою, продаючи казначейські облігації та підвищуючи дохідність.
Національний борг у серпні вперше досяг 40 трильйонів доларів, а процентні виплати цього року складуть понад 1 трильйон доларів. Це більше, ніж уряд виділяє на оборону чи Medicare.
“Востаннє, коли ринкові відсоткові ставки були на нинішньому рівні, у 2007 році, обсяг світового боргу становив 142 трильйони доларів, що менше ніж 270% від глобальної економіки. Сьогодні ризики набагато гостріші з точки зору ризику рефінансування”, – заявив у четвер економіст Девід Розенберг.
2. Інфляція залишається серйозною проблемою
Ціни на нафту досі перевищують 100 доларів за барель, підживлюючи побоювання щодо подальшого зростання інфляції, яке доведеться компенсувати вищими відсотковими ставками. Очікування підвищення ставок Федеральною резервною системою призвели до “втрати прив’язки” довгострокової дохідності, яка зростає, оскільки інвестори прогнозують, що ціновий тиск стане останньою проблемою для центральних банків.
У четвер Brent подорожчала на 2% до 105 доларів за барель. Трейдери оцінювали нещодавні збої в постачанні на Близькому Сході, зокрема напади на саудівський трубопровід East-West, та невизначеність щодо переговорів між США та Іраном на Генеральній Асамблеї ООН цього тижня.
Стрибок дохідності в середу значною мірою був зумовлений цінами на нафту та сильними даними індексу закупівельних менеджерів (PMI) за вересень, які відобразили найвище місячне зростання витрат на виробництво з часів пандемії.
“Основна причина різкого зростання дохідності облігацій полягає в тому, що економіка США переживає бум”, – написав у середу в нотатці Ед Ярдені, президент Yardeni Research, посилаючись на PMI та потенціал зростання інфляції.
Високопоставлені чиновники ФРС також дотримувалися “яструбиної” риторики у своїх останніх заявах, ще більше посилюючи очікування підвищення ставок на решті засідань цього року. За даними інструменту CME FedWatch, інвестори оцінюють ймовірність того, що ФРС підвищить процентні ставки ще двічі цього року, у 53%. Це агресивніший темп посилення, ніж той, що ФРС заклала у свої власні прогнози минулого тижня, і різкий поворот порівняно з початком року, коли консенсус прогнозував серію знижень у 2026 році.
Дохідність 2-річних казначейських облігацій, яка найбільш чутлива до очікувань щодо політики ФРС, у четвер становила близько 4,86%, наближаючись до дворічного піку.
Важливо також зазначити психологічний сигнал розпродажу облігацій. З часів Великої фінансової кризи інвестори важко переносили стабільне зростання дохідності, і останній стрибок свідчить про те, що інвестори мають бути готові до нового режиму вищих і триваліших процентних ставок.
“Психологічне якоріння відіграє набагато більшу роль, ніж повинно: колективне мислення, сформоване понад десятиліттям штучно низької, придушеної дохідності після Глобальної фінансової кризи 2008 року”, – сказав Ел-Еріан.
3. Акції та інші ризикові активи можуть зазнати викликів
Останнє повідомлення від ринку облігацій стосується фондового ринку.
Рівень 5% вважається “зоною небезпеки” для акцій, враховуючи, що вищі ставки та жорсткіші фінансові умови створюють проблеми для ризикових активів.
“Жорсткіші фінансові умови поряд з укріпленням долара підривають “тваринний дух”, що призводить до збитків акцій, криптовалют та неенергетичних товарів”, – сказав Хосе Торрес, старший економіст Interactive Brokers, вказуючи на втрати в основних індексах у середу.
“Дохідність казначейських облігацій та ціни на сиру нафту знову перетворилися з попутного вітру на зустрічний – нагадування про те, що акції зараз дуже чутливі до коливань облігацій та нафти”, – сказав Розенберг.