У 2025 році на біткоїн-ринку спостерігається помітне затишшя, оскільки інституційні інвестори почали активно застосовувати деривативи, пов’язані з головною криптовалютою, щоб отримати додатковий дохід від своїх незадіяних біткоїн-активів.
Дане заспокоєння підкріплюється стабільним спадом річної волатильності BTC за 30 днів, виміряної індексами BVIV від Volmex і DVOL від Deribit. Ці мірила показують очікувану величину волатильності протягом наступних чотирьох тижнів.
Обидва індекси почали рік із значення приблизно 70% і завершують його біля позначки 45%, досягнувши найнижчої точки у 35% у вересні. Ця постійна тенденція до зниження зумовлена тим, що інституційні інвестори продають опціони кол на додаток до своїх спотових позицій для генерації прибутку.
«Ми точно помітили структурне зменшення уявлюваної волатильності BTC, оскільки на ринок надійшло більше інституційних коштів, і вони були раді отримувати дохід, продаючи опціони кол при зниженні ціни», – зазначив у X Імран Лаха, засновник Options Insights.
Опціони – це угоди, що надають покупцям право, але не зобов’язання, купувати чи продавати актив, такий як біткоїн, за визначеною ціною до конкретної дати. Кол-опціони дають змогу покупцям придбати актив за заздалегідь визначеною вартістю, являючи собою бичачу ставку на ринку, а пут-опціони дозволяють їм продати.
Реалізація опціонів подібна до продажу лотерейних білетів – продавець отримує початковий внесок, який обмежує його максимальний прибуток, якщо термін дії опціону закінчується без вартості. Більшість опціонів справді закінчуються без вартості, що згодом вигідно продавцям.
Інституційні інвестори зі значними фінансовими ресурсами, які володіють BTC або спотовими біткоїн-ETF, отримують вигоду від цієї схеми, реалізуючи кол-опціони з ціною виконання вище поточної ринкової ціни – високоризикові бичачі ставки, для перемоги яких знадобиться значне зростання BTC. Це допомагає їм отримувати початковий внесок як легкий дохід, особливо у часи спаду цін.
Даний потік реалізації покритих кол-опціонів з боку інституційних інвесторів створив стабільну пропозицію опціонів, зменшуючи волатильність.
«Понад 12,5% всього видобутого біткоїну наразі знаходиться в ETF та казначейських зобов’язаннях. Оскільки ці активи не приносять власного доходу, перепродаж опціонів став переважаючим потоком протягом усього 2025 року, чинячи постійний тиск на волатильність з боку пропозиції», – констатував Джейк Островскіс, керівник відділу позабіржових операцій у Wintermute, у коментарі для CoinDesk.
Хеджування довгих позицій
Інституційне застосування суттєво змінило торгівлю біткоїн-опціонами, наблизивши динаміку BTC до поведінки традиційних ринків.
Протягом більшої частини 2025 року опціони пут на BTC, ведмежі ставки для захисту від збитків, торгувалися зі стійкою премією до опціонів кол як на короткострокові, так і на довгострокові періоди. Дана тенденція до пут змінила ситуацію у порівнянні з попередніми роками, коли опціони з довшим терміном дії постійно мали бичаче зміщення у бік кол-опціонів.
Таке зрушення не обов’язково свідчить про ведмежі настрої, але воно відображає приплив досвідчених гравців, які віддають перевагу хеджуванню своїх бичачих ставок.
«Тиск на підвищення та потреба у хеджуванні, характерні для інституційних інвесторів, призвели до стійкого переходу від зміщення у бік кол-опціонів до зміщення у бік пут-опціонів, що поширилося по всій терміновій структурі. Це ознака того, що реальні гроші хеджуються, перебуваючи у довгих позиціях. Це не обов’язково є ознакою ведмежого тренду», – додав Лаха.