Вартість біткоїна цього тижня зросла на 2%, проте мінлива динаміка між попитом і пропозицією, разом із підвищенням реальних процентних ставок, може стримати підйом.
Минулого тижня було відзначено, що приплив капіталу до спотових ETF зменшився, що свідчить про повернення інституційної байдужості. Окрім того, розширення стейблкоїнів припинилося, що сигналізує про дефіцит нових надходжень фіатних грошей.
Ситуація здається ще більш проблематичною, якщо зіставити потоки ETF і стейблкоїнів з обсягом або щоденною емісією $BTC , що виникає в результаті майнінгу. У середньому, згідно з поточним графіком випуску, щодня видобувається приблизно 450 нових $BTC , кожні 10 хвилин протокол створює новий блок, а винагорода за блок становить 3,125 $BTC з часу халвінгу в квітні 2024 року.
Коефіцієнт поглинання/випуску (AER) Bitfinex, який оцінює інституційний попит відносно емісії майнерами, знизився до 1,3 з 5,3 наприкінці лютого. Це вказує на відчутне зменшення попиту.
«Поточний показник 1,3× чітко розміщує ринок у цей пасивний діапазон поглинання або випуску. Тут попит все ще трохи перевищує випуск майнерами, проте лише незначно», – зазначено у звіті аналітиків Bitfinex.
Це означає, що для будь-якого істотного збільшення будуть потрібні потужні та стійкі притоки капіталу – подібні до тих, які ми бачили наприкінці 2024 та у 1-2 кварталі 2025 року.
Реальна прибутковість значно зросла
Проте мотивація інвестувати в такий актив, як біткоїн, який не має власної прибутковості або грошового потоку, видається невеликою, оскільки ринкові реальні відсоткові ставки, або прибутковість казначейських облігацій США з урахуванням інфляції, продовжують зростати.
Прибутковість 10-річних облігацій, захищених від інфляції (TIPS), зросла більш ніж на 30 базисних пунктів до 2,02% з моменту першої атаки США та Ізраїлю на Іран 28 лютого. Минулого тижня дохідність досягла піку 2,12%, найвищого рівня з червня 2025 року.
Ця прибутковість є дійсною прибутковістю, запропонованою облігаціями. Зі збільшенням її значення вона зазвичай відтягує капітал як від ризикованих активів, так і від активів з нульовою прибутковістю. Біткоїн відповідає обом вимогам – це ризикований актив, пов'язаний із технологією, що розвивається, і прихильники часто зіставляють його із золотом.
“Ситуація з біткоїном навряд чи покращиться без зниження процентних ставок ФРС і збільшення ліквідності, оскільки зростання реальної прибутковості відволікає капітал від активів, що не приносять дохід”, – повідомили аналітики Bitfinex.
Більш того, ринок враховує в ціни збільшену реальну прибутковість на найближчу перспективу, що передбачає можливість збереження цієї анти- $BTC тенденції.
«Зокрема, реальна прибутковість 10-річних облігацій зростає швидше, ніж реальна прибутковість 5-річних. Це вказує на те, що ринок закладає в ціни посилення фінансових умов та збільшення реальних ставок на більш віддалену перспективу», – заявив у понеділок в аналітичній записці Майкл Дж. Крамер, засновник та генеральний директор Mott Capital Management.
Він додав, що ціни на нафту відіграють ключову роль і створюють тиск на ризиковані активи.
«Зростання цін на нафту погіршує фінансові умови на всьому ринку – процес, який, імовірно, триватиме до тих пір, поки ціни на нафту продовжують рости», – додав він.