5% — це рівень дохідності 10-річних казначейських облігацій, який тривожить інвесторів.
У п’ятницю дохідність знову почала зростати після короткочасного зниження після публікації даних про інфляцію за серпень. Дохідність 10-річних облігацій наближалася до позначки 4,95% в обідній час, що лише на 5 базисних пунктів нижче за психологічно важливий поріг у 5%, який став “зоною небезпеки” для фондового ринку. Раніше цього дня вона короткочасно сягала 4,99%.
Чому 5% є таким лякаючим порогом для інвесторів?
За словами Падхрайка Гарві, регіонального керівника відділу досліджень Americas в ING, сам по собі цей рівень не є катастрофічним, але 5% стало значущою позначкою, оскільки дохідність 10-річних облігацій рідко перевищувала цей поріг в останні роки.
За винятком короткочасного сплеску на ринку облігацій у 2023 році, востаннє дохідність 10-річних облігацій перевищувала 5% у 2007 році, за кілька місяців до початку Великої фінансової кризи.
“Трейдери дивляться на круглі числа, і рівень вище 5% означає, що наступною зупинкою може бути 5,5% або 6%”, — сказав Хосе Торрес, старший економіст Interactive Brokers. — “В умовах посткризової економіки після 2008 року, фінансові ринки не можуть собі дозволити таку дохідність”.
Дохідність 20- та 30-річних облігацій вже перевищила 5%, але 10-річні облігації, які безпосередньо впливають на вартість запозичень, таких як іпотека та корпоративні кредити, мають більшу “вагу” в очах інвесторів, додав Торрес.
5% означає вищі витрати на запозичення
Ринки також розглядають вищі витрати на запозичення як негативний фактор. Досягнення 10-річною дохідністю рівня 5% одразу привертає увагу до зростання іпотечних ставок та збільшення витрат на фінансування для бізнесу, зазначає Гарві.
За даними Freddie Mac, середня ставка за 30-річною фіксованою іпотекою минулого тижня становила 6,76%. Цього року ставка зросла на 60 базисних пунктів, слідуючи за зростанням дохідності 10-річних облігацій на 76 базисних пунктів.
Ефективна дохідність за індексом ICE Bank of America US High Yield Index, який відображає вартість корпоративних запозичень, минулого тижня також зросла до 7,42%, що на 89 базисних пунктів більше, ніж на початку року.
“Зона небезпеки” для акцій
Вищі дохідності також історично викликають побоювання щодо впливу підвищення ставок на ризикові активи, такі як акції. На початку цього року HSBC у своєму аналітичному звіті зазначив, що вважає дохідності “зоною небезпеки” щодо їхнього впливу на акції.
“Якщо ми перевищимо 5%, це спричинить напруженість. Безумовно. Це може призвести до падіння ризикових активів”, — сказав Гарві, хоча він зазначив, що швидкість зростання дохідності має більше значення для впливу на акції, ніж сама дохідність.
Швидкість, з якою 10-річна дохідність зросла з позначки 4,5%, викликає занепокоєння, додав він.
“Можна сказати, чи не час ринку скористатися цим як приводом, щоб відіграти частину зростання і відступити від максимумів?” — запитав Гарві.
5% означає, що казначейські облігації можуть витіснити корпоративний борг
Нарешті, досягнення дохідності 5% також посилює побоювання, що казначейські облігації почнуть конкурувати з корпоративними облігаціями, що може негативно вплинути на бум штучного інтелекту, який значною мірою фінансується за рахунок боргу, додав Торрес. Вищі витрати на запозичення можуть спотворити економіку для компаній, що займаються ШІ, які вкладають гроші в технології в той час, коли інвестори вже стурбовані поверненням інвестицій у величезні капітальні витрати.
“Компаніям ШІ потрібно так багато грошей для розвитку інфраструктури, що вони буквально конкурують з Казначейством за інвесторів у боргові інструменти”, — сказав він.
Торрес зазначив, що тиск на державні облігації є значним, враховуючи поточні фіскальні проблеми та інфляційні побоювання. Єдине, що могло б суттєво знизити дохідність на даному етапі, — це довгострокове врегулювання іранської війни або початок значної кількісної пом’якшення з боку ФРС, наприклад, шляхом додавання близько 50 мільярдів доларів казначейських облігацій до її балансу, припустив він.
Гарві вважає, що в найближчому майбутньому дохідність може зрости до 6%, що стане найвищим показником для 10-річних облігацій з 2000 року.
“Небезпечний період переходу від 5% до 6%, якщо це станеться протягом наступних кількох місяців, буде дуже складним для ринку”, — сказав він про такий сценарій ризику.