Не варто втрачати сон через останні хвилювання на обліковому ринку.
Хоча на ринках зростає занепокоєння, що зростання прибутковості може призвести до певних збоїв, деякі аналітики закликають до спокою, запевняючи інвесторів, що економіка впорається.
Розпродаж американських казначейських облігацій спричинив зростання ключових ставок за борговими зобов’язаннями США до 20-річних максимумів. Прибутковість 10-річних казначейських облігацій нещодавно сягнула найвищого рівня з часів Великої фінансової кризи, тоді як прибутковість 30-річних облігацій перевищила 5,5% – найвищий показник з 2004 року.
Історично вищі ставки свідчили про посилення фінансових умов та зростання тиску на ціни акцій, а поріг у 5% вважався критичною межею, що вказує на перебування ризикових активів, таких як акції, у “зоні небезпеки”.
Проте розпродаж може бути не ознакою майбутньої катастрофи, якої бояться деякі інвестори, оскільки нещодавній стрибок прибутковості значною мірою відображає одне: економіка США є достатньо сильною, щоб витримати вищі ставки.
Логіка ринку облігацій виглядає приблизно так:
- Якби економіка США була слабкою, інвестори очікували б, що ФРС знизить відсоткові ставки для підтримки зростання, що призвело б до падіння прибутковості.
- Але останні економічні дані виявилися сильними, що сприяло зростанню прибутковості. Стрибок прибутковості минулого тижня частково був зумовлений стійким зростанням, причому економічна активність розширювалася найшвидшими темпами за понад п’ять років, згідно з останніми даними S&P Global Flash PMI.
Виробнича діяльність також була сильною, а показник цього сектора досяг 52-місячного максимуму.
Сильне зростання виробництва та послуг, ймовірно, стало причиною того, що “прибутковість злетіла до небес”, написав Хосе Торрес, старший економіст Interactive Brokers, у нещодавній записці для клієнтів.
- Очікується, що ФРС ще кілька разів підвищить ставки для стримування інфляції. Ринки враховують 95% ймовірність того, що ставки закінчать рік вище, ніж зараз, згідно з інструментом CME FedWatch.
- Але довгострокові інфляційні очікування залишаються на рівні близько 2%-3%. Це свідчить про те, що прибутковість облігацій зростає переважно через стрибок реальної прибутковості, а не через паніку інвесторів щодо неконтрольованої інфляції.
“Що нас сюди привело, так це 1) очікування ставок від Федеральної резервної системи та 2) вищий номінальний ріст. Ми маємо дуже солідний номінальний ріст у США”, – сказав Роб Хаворт, старший інвестиційний стратег US Bank Asset Management Group, в інтерв’ю Business Insider.
“ФРС сказала: ‘Боже мій, зростання настільки міцне'”, – додав він, посилаючись на коментарі центрального банку про те, що він має простір для подальшого підвищення ставок, щоб контролювати інфляцію.
Хаворт зазначив, що його не турбує прибутковість значно вище 5%, оскільки це менш значущий психологічний поріг для інвесторів, ніж у минулому, через зростання реальної прибутковості.
Інвестори продають облігації, тому що переоцінюють очікування щодо зростання та ставок ФРС, а не через занепокоєння щодо інфляції чи фіскальної стійкості США, написала Сіма Шах, головний глобальний стратег Principal Asset Management, у своїй записці.
“З огляду на те, що зростання залишається стійким, не дивно, що прибутковість казначейських облігацій зросла. Хоча зростання прибутковості може створювати перешкоди, воно також відображає сильніше зростання”, – сказала Шах у понеділок.
Ще одна причина не панікувати: фондовий ринок здебільшого залишається байдужим. Основні фондові індекси залишаються поблизу рекордних максимумів, підживлювані очікуваннями подальшого зростання прибутків та економічної міцності.
“Ми раніше писали, що цього року ринок тримається на одному надклеї: зростанні. Просто немає іншого способу пояснити величезне зростання прибутковості (майже виключно зумовлене нейтральними ставками) та акції, близькі до рекордних максимумів”, – написав минулого тижня Джордж Саравелос, керівник відділу досліджень валютного ринку Deutsche Bank.
Деякі інвестори висловлювали занепокоєння, що вища прибутковість може конкурувати за капітал, відтягуючи інвесторів від акцій. Але короткострокова прибутковість ще не конкурентоспроможна з акціями, повідомили у вівторок у DataTrek Research.
З огляду на ризик, пов’язаний з володінням акціями, короткострокові казначейські облігації, ймовірно, залишатимуться неконкурентоспроможними, доки прибутковість не перевищить діапазон 5,5%-6,5%, оцінив Ніколас Колас, співзасновник DataTrek.
Аналітики вважають, що прибутковість може зрости ще більше, оскільки ринки продовжують переоцінювати очікування щодо підвищення ставок ФРС. Якщо економіка США та інвестиційний попит залишаться стійкими, “є простір для зростання прибутковості”, – зазначила Шах.
Хаворт з US Bank сказав, що він буде стежити за тим, чи наблизяться 10-річні інфляційні очікування до 3%, щоб визначити, чи перебувають ринки у кризовому стані. В іншому випадку, він зазначив, що не обов’язково буде турбуватися про досягнення 10-річною прибутковістю 5,5% або навіть 6%.