“`html 
MicroStrategy знову відчула негативний вплив після того, як біткоїн впав до $60 000. Значні запаси підприємства у криптовалюті занурилися ще глибше у збиткову зону, у порівнянні із середньою вартістю придбання. Це вкотре піднімає питання щодо небезпек для фінансового стану фірми.
Акції MicroStrategy різко здешевшали на тлі падіння біткоїну. Інвестори розглядають підприємство як кредитне плече до криптовалюти. Тепер ринкова вартість MicroStrategy опустилася нижче суми її біткоїн-активів. Це значний тривожний дзвінок для обраної підприємством стратегії управління активами.
Графік ціни біткоїну. Джерело: CoinGecko
Вартість біткоїну опустилася до найнижчого рівня за рік – $60 000
MicroStrategy утримує приблизно 713 500 біткоїнів , середня ціна купівлі яких становить близько $ 76 000 за одиницю .
З поточною ціною біткоїну близько $60 000, резерв фірми оцінюється приблизно на 21% нижче від собівартості . Втрати ще не реалізовано, але збитки вже сягають мільярдів доларів.
На даний момент ці збитки існують лише на папері та не змушують компанію продавати ресурси, але подібний результат суттєво погіршує інвестиційну привабливість акцій MicroStrategy.
Різке здешевлення біткоїну переорієнтувало інвесторів: інтерес до довгострокових накопичень змінився переживаннями за найближчу стабільність компанії.
Біткоїн зараз торгується на $16 000 нижче за середню ціну покупок MicroStrategy. Джерело: Strategy
Премія на ринку зменшилася нижче вартості активу
На передній план виходить чиста ринкова вартість активів ( mNAV ) MicroStrategy — зараз даний показник опустився приблизно до 0,87x . Пріоритетні цінні папери підприємства почали продаватися за ціною, нижчою за суму резервів біткоїну на балансі.
Цей дисконт має важливе значення, оскільки стратегія MicroStrategy базується переважно на розміщенні акцій з націнкою для придбання додаткових біткоїнів.
Коли націнка зникає, випуск нових акцій призводить не до збільшення капіталу, а до розмивання часток, через що основний механізм розвитку підприємства фактично зупиняється.
Премія MicroStrategy до біткоїну зникла. Джерело: Saylor Tracker
Компанія MicroStrategy та Майкл Сейлор мають короткостроковий захист
Незважаючи на тиск, до кризи ліквідності ситуація не дійшла. Протягом останніх двох років MicroStrategy залучила близько $18,6 млрд шляхом розміщення акцій, в основному з націнкою до чистих активів.
Фірма встигла це зробити на тлі сприятливого ринку, що дозволило збільшити позицію в биткоине без серйозного зменшення капіталу.
При цьому терміни погашення боргових зобов'язань у підприємства є тривалими, а до поточних рівнів ціни біткоїну не прив'язано жодних маржин-колів.
Весь капітал, залучений MicroStrategy. Джерело: Saylor Tracker
Ключові небезпеки чекають попереду
MicroStrategy завершила фазу росту та перейшла в захисну позицію.
Небезпека для компанії збільшиться, якщо біткоїн надовго залишиться значно нижче ціни придбання, вартість чистих активів продовжить залишатися обмеженою, а доступ до фінансування буде заблоковано.
У такій ситуації рефінансування буде важким, частка існуючих акціонерів може зменшитися, а довіра інвесторів знижуватиметься.
Акції MicroStrategy впали на 23% за тиждень. Джерело: Google Finance
Наразі MicroStrategy залишається фінансово стабільною. Проте, запас міцності значно зменшився — компанія знаходиться під значним тиском на тлі нового етапу ринкового циклу біткоїну.
“`